千呼万唤的资管新规??《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2020〕106号），终于在五一前夕正式发布啦！虽然是央行发布，看似是一个行业规章，但它的规格却是相当高：由中~央会议审议通过。

2020年11月17日，资管新规对外公开征求意见。与征求意见稿相比，一个很大的变化是过渡期延长到2020年底。在这延长了的一年半里，金融机构可以稍稍松口气了。当然，重要的是要看哪些资管行为仍在延期的期间存续：过渡期内，金融机构发行新产品应符合“106号文”的规定；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。

金融机构应制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监管部门，由其认可并监督实施，同时报备中国人民银行。过渡期结束后，金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范（因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外），金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。

简言之，任何不符合新规的产品，过渡期内不得新增，但可以用新产品滚动对接。过渡期结束后，则所有不符合新规的产品都不再有存量。也就是说，在过渡期内，用新产品逐渐替换成旧产品，在过渡期结束时消化完所有存量的不合规旧产品。按照新规，受其冲击最大的将是银行理财和信托产品。直接或变相的保本理财产品将成为历史。

【总体思路】

按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务作出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间。

【基本原则】

一是坚持严控风险的底线思维，减少存量风险，严防增量风险。

二是坚持服务实体经济的根本目标，既充分发挥资管业务功能，切实服务实体经济投融资需求，又严格规范引导，避免资金脱实向虚，防止产品过于复杂加剧风险跨行业、跨市场、跨区域传递。

三是坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念，实现对各类金融机构开展资管业务的全面、统一覆盖，采取有效监管措施，加强金融消费者权益保护。

四是坚持有的放矢的问题导向，重点针对资管业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的监管标准，同时对金融创新坚持趋利避害、一分为二，留出发展空间。

五是坚持积极稳妥审慎推进，防范风险与有序规范相结合，充分考虑市场承受能力，合理设置过渡期，加强市场沟通，有效引导市场预期。

【适用范围】

金融机构的资管业务，即银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。包括：

银行非保本理财产品，资金信托，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资管机构、金融资产投资公司发行的资管产品。

私募投资基金的发行和销售，私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的，则适用“106号文”。

利用互联网平台等分拆销售具有投资门槛的投资标的、通过增信措施掩盖产品风险、设立产品二级交易市场等行为，按照国家规定进行规范清理。

【统一监管规则】

按照“实质重于形式”原则强化功能监管，贯彻“合适的产品卖给合适的投资者”理念。一是从资金来源端，按照募集方式分为公募产品和私募产品两大类。公募产品面向风险识别和承受能力偏弱的社会公众发行，风险外溢性强，在投资范围等方面监管要求较私募产品严格，主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。

私募产品面向风险识别和承受能力较强的合格投资者发行，监管要求相对宽松，更加尊重市场主体的意思自治，可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权和受（收）益权以及符合法律法规规定的其他资产。

如此划分，对银行理财产品的冲击最大，公募的银行理财产品的投资范围将大受限制，不能投资非标资产，无法投向股权性质的地方政府项目（PPP和产业基金），私募则需提供家庭金融资产500万证明。不过结构性存款仍有机会。

对创业投资基金、政府出资产业投资基金作了另外规定，未提及私募基金、财产权信托和ABS。对券商和部分私募基金采取的管理人垫子模式未明确。二是从资金运用端，根据投资性质分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品四大类。按照投资风险越高、分级杠杆约束越严的原则，设定不同的分级比例限制，各类产品的信息披露重点也不同。

标准化债权类资产特征：等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价、流动性机制完善、在经国务院同意设立的交易市